Estimado inversor, si la última semana de noviembre demostró algo, es que el mercado de valores tiene la capacidad de ignorar el riesgo político cuando el crecimiento fundamental y la innovación tecnológica llaman a la puerta.
El «Trade Trump» no fue el motor principal, sino la gasolina: el verdadero combustible provino de la Inteligencia Artificial y un informe de resultados corporativos sorprendentemente robusto. El Nasdaq escaló un formidable 4.91% en la semana, justificado no solo por las esperanzas renovadas de un recorte de tipos en diciembre, sino por noticias corporativas que redefinieron el panorama tecnológico.
| Índice | País / Región | 1 Sem (%) | 1 Mes (%) | YTD (%) | 1 Año (%) | 3 Años (%) |
| Dow Jones | 🇺🇸 | 3.23 | 0.94 | 14.53 | 11.08 | 34.09 |
| S&P 500 | 🇺🇸 | 3.73 | 0.13 | 16.45 | 13.88 | 38.99 |
| Nasdaq | 🇺🇸 | 4.91 | -1.51 | 21.00 | 17.58 | 41.67 |
| Small Cap 2000 | 🇺🇸 | 5.52 | 0.85 | 12.12 | 10.12 | 26.54 |
| FTSE 100 | 🇬🇧 | 2.05 | 0.77 | 9.87 | 8.90 | 24.89 |
| IBEX 35 | 🇪🇸 | 3.47 | 2.11 | 41.20 | 28.01 | 49.32 |
| CAC 40 | 🇫🇷 | 2.68 | 0.14 | 22.34 | 19.55 | 45.71 |
| DAX | 🇩🇪 | 3.23 | 0.18 | 18.63 | 15.54 | 43.11 |
| PSI 20 | 🇵🇹 | 1.05 | -0.10 | 2.98 | 1.87 | 12.87 |
| FTSE MIB | 🇮🇹 | 1.95 | -0.05 | 28.89 | 23.45 | 55.45 |
| Euro Stoxx 50 | 🇪🇺 | 3.03 | -0.01 | 20.35 | 17.38 | 46.54 |
| Bovespa | 🇧🇷 | 2.78 | 6.37 | 12.04 | 10.99 | 19.56 |
| Nifty 50 | 🇮🇳 | 0.52 | 1.87 | 10.82 | 9.12 | 27.65 |
| Nikkei 225 | 🇯🇵 | 1.98 | -3.50 | 14.28 | 12.11 | 35.88 |
| Shanghai Comp. | 🇨🇳 | 1.40 | -1.67 | 16.02 | 14.88 | 27.05 |
| Hang Seng | 🇭🇰 | 2.53 | -0.18 | 1.05 | -0.55 | -15.89 |
| S&P/TSX VIX | 🇨🇦 | -30.22 | -6.25 | -5.76 | 13.50 | -16.48 |
Estados Unidos: El Dominio de Gemini 3 y el Colchón del EPS
La narrativa de la semana en Wall Street pivotó desde la geopolítica hacia la tecnología. El rally comenzó el lunes, impulsado por Alphabet, que cabalgó sobre el impulso de su nuevo modelo de inteligencia artificial, Gemini 3. La euforia se intensificó con el reporte de The Information de que Meta Platforms estaba negociando una gran compra de chips de IA directamente con Alphabet, en lugar de Nvidia.
El mercado encontró un colchón fundamental crucial: con más del 95% de las compañías reportando, el crecimiento de las ganancias por acción (EPS) del S&P 500 se sitúa en un robusto 13%, muy por encima del consenso inicial del 7.4%. Esta sorpresa valida las altas valoraciones y justifica el aumento del S&P 500 (+3.73%).
El Contraste: La Vigilancia de los Bonos y el Negocio Corporativo
A pesar de que la amenaza arancelaria (25% a México/Canadá) seguía presente, el mercado la interpretó como ruido político. La subida del Small Cap 2000 (+5.52%) refleja una rotación hacia negocios domésticos, actuando como un hedging natural contra las tarifas.
En el frente corporativo, la semana estuvo marcada por una significativa actividad de Fusiones y Adquisiciones (M&A), un signo de confianza ejecutiva en las valoraciones: BHP Group se retiró de la puja por Anglo American, y Warner Bros. Discovery solicitó ofertas mejoradas por Paramount.
Además, la intervención regulatoria en el sector salud mostró su impacto directo: la Casa Blanca negoció precios más bajos para 15 medicamentos de Medicare, incluyendo un masivo descuento del 71% en Wegovy y Ozempic de Novo Nordisk, lo que añade presión de márgenes a este segmento de la biotecnología.
Europa: La Fractura Política bajo una Calma Engañosa
Mientras EE. UU. avanza impulsado por la IA, Europa se asoma al abismo de la inestabilidad política y el estancamiento.
Francia se ha convertido en el nuevo «hombre enfermo» de los mercados de bonos. La crisis presupuestaria disparó el diferencial (spread) entre el bono francés (OAT) y el alemán (Bund), alcanzando niveles que indican estrés sistémico y limitando la capacidad del BCE para actuar.
Pese a esta fragilidad, los índices del sur de Europa mostraron una notable resistencia a largo plazo. El IBEX 35 español (+41.20% YTD) y el FTSE MIB italiano (+55.45% a 3 años) se benefician de su composición (servicios, banca y exposición a LatAm) y ofrecen un «oasis de valor» que el mercado se resiste a abandonar.
Mercados Emergentes: Divergencia y Riesgo de Gobernanza
La fortaleza del Dólar estadounidense actúa históricamente como una bola de demolición para los activos emergentes. Esta semana, el dolor fue idiosincrásico.
En India, el escándalo de sobornos de Adani contaminó el sentimiento. Como resultado, el Nifty 50 se convirtió en el índice con menor rendimiento de toda nuestra tabla esta semana, con un insignificante +0.52%. El mercado ha dictado que el riesgo de gobernanza no puede ser ignorado.
En Latinoamérica, la Bovespa brasileña cerró el mes con un robusto +6.37%, lo que sugiere que los inversores han optado por las commodities como refugio inflacionario, a pesar de la huida del Real ante la decepción fiscal. Sin embargo, México se encuentra en el ojo del huracán comercial; el Peso Mexicano (MXN) ha sufrido su peor semana en meses, actuando como la válvula de escape de la tensión comercial con Trump.
Conclusión
Al cerrar la semana, el mensaje es que la tecnología y el robusto EPS del 13% han proporcionado un escudo poderoso. No obstante, existe una peligrosa divergencia: mientras las acciones celebran el crecimiento, el mercado de bonos (PCE y spreads europeos) insiste en que el precio que pagaremos es una inflación persistente y una prima de riesgo político en Europa.
La liquidez (Cash) y la calidad son la estrategia necesaria hasta que se disipe la niebla de los aranceles y se resuelvan las fracturas políticas en el Viejo Continente.
Calendario Economico
Tras una semana dominada por el euforia de la renta variable impulsada por la IA y los sólidos resultados corporativos en EE. UU., los mercados globales se preparan para un brusco retorno a la dependencia de los datos. La próxima semana no solo servirá para medir la salud subyacente de la economía global a principios de diciembre, sino que será fundamental para validar o refutar la narrativa de recortes de tipos que el mercado ha estado valorando.
El foco de la semana se divide en dos frentes críticos: los indicadores de actividad y empleo en EE. UU. (ISM, JOLTS), que serán cruciales para determinar la próxima jugada de la Fed, y los datos de inflación de la Eurozona (IPC), que probarán la paciencia del BCE en medio de la crisis política francesa. Los discursos de los presidentes Powell y Lagarde añadirán volatilidad mientras los inversores buscan señales de cómo los bancos centrales están interpretando la actual disonancia entre la inflación persistente y el estancamiento del crecimiento.
| Día | Hora (CET) | Evento | Previsión | Previo | |
| Lunes, 1 Dic. | 10:00 | 🇪🇺 | PMI Manufacturero Eurozona (Nov) | 49.7 | 49.7 |
| 16:00 | 🇺🇸 | ISM PMI Manufacturero (Nov) | 49.0 | 48.7 | |
| 16:00 | 🇺🇸 | Precios ISM Manufactura (Nov) | 59.5 | 58.0 | |
| Martes, 2 Dic. | 02:00 | 🇺🇸 | Discurso del Presidente de la Fed, Powell | — | — |
| 11:00 | 🇪🇺 | IPC Subyacente (YoY) (Nov) | 2.4% | 2.4% | |
| 11:00 | 🇪🇺 | IPC General (YoY) (Nov) | 2.1% | 2.1% | |
| 16:00 | 🇺🇸 | Ofertas de Empleo JOLTS (Sep) | 7.227M | — | |
| Miérc., 3 Dic. | 01:30 | 🇦🇺 | PIB (QoQ) (Q3) | 0.7% | 0.6% |
| 09:30 | 🇪🇺 | Discurso de la Presidenta del BCE, Lagarde | — | — | |
| 14:15 | 🇺🇸 | Cambio de Empleo No Agrícola ADP (Nov) | 19K | 42K | |
| 16:00 | 🇺🇸 | ISM PMI No Manufacturero (Nov) | 52.0 | 52.4 | |
| Jueves, 4 Dic. | 14:30 | 🇺🇸 | Peticiones Iniciales de Subsidio por Desempleo | 220K | 216K |
| Viernes, 5 Dic. | 05:30 | 🇮🇳 | Decisión de Tipos de Interés del RBI | 5.25% | 5.50% |
| 14:30 | 🇨🇦 | Cambio de Empleo (Nov) | -7.6K | 66.6K | |
| 16:00 | 🇺🇸 | Sentimiento del Consumidor de Michigan (Dic) | — | 51.0 |
La Prueba de Fuego para la Fed y el BCE
La agenda está cargada de eventos que desafiarán la complacencia del mercado. El inversor debe centrar su atención en cómo el mercado de bonos reacciona a los siguientes data points:
Estados Unidos: ¿El Sector Servicios Sigue Caliente?
- ISM y Empleo (Lunes y Miércoles): Los PMI ISM (Manufacturero y, sobre todo, No Manufacturero/Servicios) son el plato fuerte. Un ISM No Manufacturero (Miércoles) que se mantenga sólidamente por encima de 50 (la previsión es 52.0) indicaría que el sector servicios sigue fuerte, frustrando la expectativa de una desaceleración económica que justifique los recortes de tipos.
- Labor y Tipos (Martes y Miércoles): Los datos de empleo (JOLTS y ADP) servirán de barómetro para el informe oficial de nóminas (NFP) de la próxima semana. Si el mercado laboral muestra una resistencia persistente (JOLTS alto), el presidente Powell (Martes) tendrá el argumento perfecto para mantener un tono hawkish (duro) en su discurso, corrigiendo las esperanzas de recorte de tipos que ha valorado el mercado.
Eurozona: El Último Intento de la Inflación
- Inflación Subyacente (Martes): Este es el dato más crucial para el BCE. Se espera que el IPC Subyacente (YoY) se mantenga en 2.4%. Cualquier sorpresa al alza (por encima de 2.5%) sería una señal de alarma de que las presiones inflacionarias internas no están cediendo.
- Liderazgo del BCE (Miércoles): En este contexto de inflación pegajosa y un spread OAT-Bund bajo estrés por Francia, el discurso de la presidenta Lagarde (Miércoles) será vital. El mercado estará atento a cualquier indicio de que el BCE puede estar considerando una pausa en el ciclo de subidas o, por el contrario, que el riesgo político obliga a retrasar cualquier pista de relajación monetaria. Los débiles PMI manufactureros (Lunes) mostrarán la presión deflacionaria de la industria, pero el IPC sigue siendo el factor dominante.
Focos Secundarios: Crecimiento y Tipos
- India (Viernes): La decisión de tipos del RBI será un punto clave para los Mercados Emergentes. Se espera un recorte de 25 puntos básicos, reflejando el enfriamiento de la inflación. Si el RBI no recorta, podría desatar la presión sobre el mercado de bonos indio.
- Australia y Canadá (Miércoles y Viernes): Los datos de PIB australiano y el empleo canadiense serán cruciales para sus respectivas divisas. Una contracción de empleo en Canadá, como sugiere la previsión, podría presionar al Banco de Canadá a ser más flexible.
La narrativa de la semana será un tira y afloja entre el optimismo de la renta variable y el realismo de los bonos. Un IPC Subyacente caliente en la Eurozona o un ISM Servicios fuerte en EE. UU. serían los catalizadores perfectos para un sell-off (venta masiva) en el mercado de bonos y para reforzar la fortaleza del dólar estadounidense.
Calendario de Resultados
La temporada de resultados de la Primera Semana de Diciembre ofrece una inmersión inmediata en la salud microeconómica de EE. UU. Tras la euforia de la semana pasada por el crecimiento del 13% del EPS del S&P 500, esta agenda se encargará de validar la sostenibilidad de dos narrativas clave: el boom del gasto en Inteligencia Artificial/Nube y la resiliencia del consumidor bajo presión inflacionaria.
Los resultados de Salesforce (CRM), CrowdStrike (CRWD) y Marvell (MRVL) serán la prueba de fuego sobre si la oleada de gasto en tecnología es sostenible. Por otro lado, las minoristas como Dollar Tree (DLTR), Dollar General (DG), y Kroger (KR) actuarán como termómetros directos para medir el estrés de los márgenes y el cambio en los patrones de consumo de los hogares estadounidenses justo al comienzo del cierre trimestral.
| Día | Ticker | Compañía | Sector Clave | EPS (Previsión) | Ingresos (Previsión) |
| Martes, 2 Dic. | CRWD | CrowdStrike | Ciberseguridad/Nube | $0.94 | $1.21 B |
| MRVL | Marvell | Semiconductores/Infraestructura | $0.74 | $2.07 B | |
| Miérc., 3 Dic. | CRM | Salesforce Inc | Software/Nube Empresarial | $2.86 | $10.27 B |
| DLTR | Dollar Tree | Minorista de Descuento | $1.09 | $4.70 B | |
| Jueves, 4 Dic. | KR | Kroger | Supermercados | $1.03 | $34.28 B |
| DG | Dollar General | Minorista de Descuento | $0.94 | $10.62 B | |
| ULTA | Ulta Beauty | Retail Discrecional (Belleza) | $4.52 | $2.70 B | |
| HPE | Hewlett Packard | Hardware Empresarial | $0.58 | $9.90 B |
El Veredicto de Wall Street: De la Nube al Carrito de la Compra
Los resultados de esta semana tienen el potencial de cimentar la divergencia sectorial vista en el S&P 500.
El Motor de la Nube y la Seguridad (Martes/Miércoles)
Los resultados de CRWD, MRVL, y CRM son una extensión directa del optimismo de la semana pasada (Alphabet/Meta).
- Marvell (MRVL): Es una pieza fundamental en la infraestructura de networking y centros de datos. Un resultado sólido en MRVL validaría la tesis de que la inversión en infraestructura subyacente de IA está creciendo fuera de los grandes nombres de chips.
- CrowdStrike (CRWD): Su reporte es crucial para medir si, a pesar de los recortes de gastos, la ciberseguridad sigue siendo un gasto prioritario e inelástico para las empresas.
- Salesforce (CRM): Su reporte indicará el estado del gasto en software empresarial. Una guía decepcionante podría señalar que el optimismo se limita al hardware de IA, pero no al software SaaS tradicional.
La Paradoja del Consumidor (Miércoles/Jueves)
Los reportes de las minoristas de descuento son termómetros de la presión inflacionaria sobre los hogares de ingresos medios y bajos.
- Dollar General (DG) y Dollar Tree (DLTR): El mercado buscará ver si el aumento de clientes (efecto trade-down por inflación) está siendo contrarrestado por un aumento en los costos operativos y logísticos. La guía futura de estas empresas será la mejor pista sobre las perspectivas de consumo para el período navideño.
- Kroger (KR): Mostrará cómo la inflación está impactando los márgenes de los supermercados y la disposición del consumidor a aceptar precios más altos en alimentos.
- Ulta Beauty (ULTA): Es una prueba del «lujo asequible». Si Ulta se desempeña bien, sugiere que, si bien los consumidores están reduciendo las compras grandes, siguen dispuestos a gastar en pequeños placeres discrecionales.
Si los resultados tecnológicos confirman el auge de la IA, el Nasdaq recibirá otro impulso. Pero si las minoristas de descuento reportan márgenes ajustados y una guía pesimista, la tensión entre los optimistas de la tecnología y los pesimistas del consumidor aumentará, reforzando la necesidad de una cartera defensiva y selectiva.
El Sentimiento de Wall Street
Los cambios de calificación de los analistas de la semana, concentrados principalmente en la mitad de la semana post-feriado, reflejan una rotación táctica que complementa la narrativa del mercado. En esencia, Wall Street está doblando su apuesta por el gasto persistente en infraestructura tecnológica, mientras simultáneamente reduce el riesgo en nombres regionales y algunos segmentos especializados de software.
Mejoras de Calificación (Upgrades)
Las once mejoras de calificación señalan que el entusiasmo por la tecnología y la estabilidad no se limita a los Big Tech. Los analistas están extendiendo la tesis de inversión a empresas que se benefician indirectamente de la ola de IA y la necesidad de modernización empresarial.
- Validación de la Nube: Las mejoras a Zscaler (ZS) y Autodesk (ADSK) son las más importantes. Zscaler (Cloud Security) es un claro ejemplo de que la seguridad es un gasto inelástico y prioritario. Autodesk, un software de diseño, se beneficia de un futuro aumento del CapEx en infraestructura.
- Infraestructura Silenciosa: NetApp y Clearfield también vieron mejoras, lo que sugiere que la inversión en almacenamiento de datos y fibra óptica sigue siendo sólida, cimentando la base del crecimiento de la nube.
| Compañía | Ticker | Firma | Cambio de Calificación | Precio Objetivo |
| Autodesk | ADSK | Deutsche Bank | Mantener >> Comprar | $375 |
| Zscaler | ZS | Capital One | Neutral >> Sobreponderar | $320 |
| Inspire Medical Systems | INSP | Truist | Mantener >> Comprar | $165 |
| Autoliv | ALV | JP Morgan | Neutral >> Sobreponderar | $140 |
| NetApp | NTAP | Northland Capital | Neutral >> Sobreponderar | $137 |
| Atmus Filtration Technologies | ATMU | JP Morgan | Neutral >> Sobreponderar | $60 |
| Oscar Health | OSCR | Piper Sandler | Neutral >> Sobreponderar | $25 |
| Herbalife Nutrition | HLF | Argus | Mantener >> Comprar | — |
| Amentum Holdings | AMTM | Morgan Stanley | Infraponderar >> Neutral | $35 |
| Clearfield | CLFD | Northland Capital | Neutral >> Sobreponderar | $45 |
| Fluence | FLNC | Jefferies | Infraponderar >> Mantener | $16 |
Degradaciones de Calificación (Downgrades)
Las degradaciones de la semana están marcadas por el escepticismo sobre el riesgo geográfico y la presión competitiva en nichos específicos.
- Escrutinio Tecnológico: La degradación de PagerDuty (PD) es una señal de que las empresas con tasas de crecimiento más lentas o márgenes bajo presión son las primeras en sufrir rebajas tras un rally general.
- Riesgo de Mercados Emergentes: La degradación de AmBev (ABEV) (Brasil) y de Grupo Supervielle (SUPV) (Argentina) es un espejo directo de la aversión al riesgo regional vista en el análisis de Mercados Emergentes. Los analistas están valorando el aumento del riesgo político y la volatilidad del tipo de cambio.
| Compañía | Ticker | Firma | Cambio de Calificación | Precio Objetivo |
| PagerDuty | PD | Craig Hallum | Comprar >> Mantener | $15 |
| AmBev | ABEV | Bernstein | Sobreponderar >> Neutral | — |
| Biohaven | BHVN | UBS | Comprar >> Neutral | $11 |
| Grupo Supervielle | SUPV | BofA Securities | Comprar >> Neutral | — |
| Morgan Stanley Direct Lending | MSDLT | RBC Capital Mkts | Sobreponderar >> Mejor que el sector | $18 |
| Palmer Square Capital BDC | PSBD | RBC Capital Mkts | Sobreponderar >> Mejor que el sector | $13 |
Wall Street está siendo selectivo. El rally de la semana no fue una subida ciega, sino un movimiento calculado que ahora se refleja en las calificaciones de los analistas: Comprar la calidad y la infraestructura tecnológica que impulsa la IA, y reducir el riesgo en regiones vulnerables y nombres cíclicos.
Atentamente,
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