At its Friday low, the S&P 500 Index was down 20% from its high, which would have met the arbitrary definition of a bear market had it closed there. This comes as no surprise to those whose portfolios are heavily weighted in the big tech stocks of the Nasdaq Composite, which is down nearly 30% from its high. The overwhelmingly bearish sentiment, coupled with the exodus from developed world equities, speculative-grade corporate debt and emerging markets, and deteriorating technical barometers, place the market with countless long-term investment opportunities.
The inteligent investor realizes that stocks are riskier, not less, when their prices rise and less risky, not more, when their prices fall. The inteligent investor fears a bull market because it makes stocks more expensive to buy. Conversely, as long as he has enough cash on hand to meet his spending needs, he should welcome a bear market for the opportunities it offers.
With first quarter reports almost ready for S&P 500 companies, earnings per share appear to be up 11.6%. The growth consensus for the second quarter has been falling gently since March, from 6.2% to 5.3%. Adding several points for upside surprises, it could be another solid quarter. The index recently traded at 3,900, or just over 17 times this year’s expected earnings.
However, based on history, there are probably a few more months of pain left for the bulls. If you take into account the 19 U.S. equity bear markets over the past 140 years there was an average price decline of 37.3% over 289 days. If past is prologue, this bear market «should» bottom on October 19, with the S&P 500 at 3,000.
The stress that dominates the daily lives of most Americans shocked Wall Street through retailers’ first-quarter earnings reports this past week, highlighted by Target’s 28.7% two-day drop on Wednesday and Thursday. Rising food, energy and housing costs are crowding out discretionary spending. Retailers serving the population are unable to pass on rising costs, resulting in massive margin squeezes that are decimating their shares.
Conditions have become especially difficult for lower-income shoppers. Inflation is costing the average household about $300 more per month. Meanwhile, in Federal Reserve surveys, about one-third of adults have long said it would cost them to come up with $400 to cover an emergency expense.
The stock market sure has been acting like it, with the S&P 500 nearing bear-market territory. U.S. gross domestic product fell at a 1.4% annual rate in the first quarter, and another quarter of negative growth would officially mark a recession.
ES
En su mínimo del viernes, el índice S&P 500 bajó un 20% desde su máximo, lo que habría cumplido la definición arbitraria de un mercado bajista si hubiera cerrado ahí. Esto no es una sorpresa para aquellos cuyas carteras están fuertemente cargadas de los grandes valores tecnológicos del Nasdaq Composite, que está casi un 30% por debajo de su máximo. El sentimiento abrumadoramente bajista, junto con el éxodo de la renta variable del mundo desarrollado, la deuda corporativa de grado especulativo y los mercados emergentes, y el deterioro de los barómetros técnicos, sitúan el mercado con incontables oportunidades de inversión a largo plazo.
El inversor inteligente se da cuenta de que las acciones son más arriesgadas, no menos, cuando sus precios suben y menos arriesgadas, no más, cuando sus precios bajan. El inversor inteligente teme un mercado alcista porque encarece la compra de acciones. Por el contrario, mientras tenga suficiente dinero en efectivo para satisfacer sus necesidades de gasto, debería dar la bienvenida a un mercado bajista por las oportunidades que ofrece.
Con los informes del primer trimestre casi listos para las empresas del S&P 500, los beneficios por acción parecen haber aumentado un 11,6%. El consenso de crecimiento para el segundo trimestre ha ido cayendo suavemente desde marzo, del 6,2% al 5,3%. Si se añaden varios puntos para las sorpresas al alza, podría ser otro trimestre sólido. El índice cotizó recientemente a 3.900, es decir, algo más de 17 veces los beneficios previstos para este año.
Sin embargo, basándose en la historia, probablemente queden unos cuantos meses más de dolor para los toros. Si se tiene en cuenta los 19 mercados bajistas de renta variable de EE.UU. en los últimos 140 años hubo un descenso medio de los precios del 37,3% durante 289 días. Si el pasado es un prólogo, este mercado bajista “debería” tocar fondo el 19 de octubre, con el S&P 500 en 3.000.
El estrés que domina la vida cotidiana de la mayoría de los estadounidenses conmocionó a Wall Street a través de los informes de ganancias del primer trimestre de los minoristas esta semana pasada, destacando la caída del 28,7% en dos días de Target el miércoles y el jueves. El aumento de los gastos de alimentación, energía y vivienda está desplazando el gasto discrecional. Los minoristas que atienden a la población no pueden repercutir el aumento de los costes, lo que se traduce en una reducción masiva de los márgenes que está diezmando sus acciones.
Las condiciones se han vuelto especialmente difíciles para los compradores con menores ingresos. La inflación está costando al hogar medio unos 300 dólares más al mes. Mientras tanto, en las encuestas de la Reserva Federal, alrededor de un tercio de los adultos han dicho desde hace tiempo que les costaría llegar a los 400 dólares para cubrir un gasto de emergencia.
El mercado bursátil se ha comportado como tal, con el S&P 500 acercándose al territorio del mercado bajista. El producto interior bruto estadounidense cayó un 1,4% anual en el primer trimestre, y otro trimestre de crecimiento negativo marcaría oficialmente una recesión.
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