On July 21, ECB President Christine Lagarde announced a hike of half a point higher than expected. It ended the era of negative ECB interest rates, bringing the deposit rate to 0% from -0.5%.
Lagarde also said that more hikes will be needed in the coming months, even though economic growth is slowing and the outlook is uncertain.
The ECB has two problems, the first of which it shares with the Fed: the worst inflation in more than 40 years. The second is typical of an institution that sets monetary policy for 19 individual countries: any rate hike risks amplifying into a much higher increase in borrowing costs for some countries relative to others. Following the rate hike, the first since 2011, Italian 10-year government bond yields rose to around 3.6%. In contrast, the yield on the German 10-year bond was little changed at around 1.2%.
That gap of 2.4 percentage points is a huge difference in a government’s borrowing capacity.
Europe faces a summer of crisis that is likely to test investors in the coming months. In the midst of a scorching heat wave, Germany is worried that Russia could cut off or reduce natural gas supplies, which would devastate the economy and leave homes without heat in winter. Italy’s government is on the verge of collapse.
French President Emmanuel Macron is weakened after losing his parliamentary majority. And the euro has recently fallen to a 20-year low against the dollar, largely because the European Central Bank is lagging far behind the Federal Reserve in raising interest rates.
Rising bond spreads between countries considered safe and those considered risky not only create economic, but also political and social problems. Disproportionate penalties and rewards will cause disadvantaged countries to question whether it is worth staying in the euro and issuing debt in a currency they cannot control.
However, leaving the euro would call into question the whole European project of working towards ever closer union. The fear is that one country’s disillusionment will start a domino effect. (The United Kingdom, the only country to have left the European Union, never adopted the euro).
The 10% drop in the euro against the dollar this year adds further complications. Normally, a weaker euro would be a boost to the economy by making exports cheaper. But the euro’s fall against the currencies of export markets, such as the UK and China, has been much less pronounced than against the dollar. Against the Japanese yen, it has even appreciated. That takes a lot of profit out of it.
At the same time, things like oil and gas that are priced in dollars remain much more expensive to buy, fueling inflation, which rose to 8.6% in the euro zone in June. The ECB aims to keep the rate at around 2%.
Germany’s recent current account data illustrate the problem. An export powerhouse, Germany fell into a trade deficit in May for the first time since 1991, as imports exceeded foreign sales.
ES
El 21 de julio, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, anunció una subida de medio punto mayor de lo esperado. Puso fin a la era de los tipos de interés negativos del BCE, llevando el tipo de depósito al 0% desde el -0,5%.
Lagarde también dijo que serán necesarias más subidas en los próximos meses, a pesar de que el crecimiento económico se está ralentizando y las perspectivas son inciertas.
El BCE tiene dos problemas, el primero lo comparte con la Fed: la peor inflación en más de 40 años. El segundo es propio de una institución que establece la política monetaria para 19 países individuales: cualquier subida de tipos corre el riesgo de amplificarse en un aumento mucho mayor de los costes de los préstamos para algunos países respecto a otros. Tras la subida de tipos, la primera desde 2011, el rendimiento de la deuda pública italiana a 10 años subió a cerca del 3,6%. En cambio, el rendimiento del bono alemán a 10 años apenas varió, situándose en torno al 1,2%.
Esa brecha de 2,4 puntos porcentuales supone una enorme diferencia en la capacidad de préstamo de un gobierno.
Europa se enfrenta a un verano de crisis que probablemente pondrá a prueba a los inversores en los próximos meses. En medio de una abrasadora ola de calor, a Alemania le preocupa que Rusia pueda cortar o reducir el suministro de gas natural, lo que devastaría la economía y dejaría los hogares sin calefacción en invierno. El gobierno de Italia está al borde del colapso.
El presidente francés Emmanuel Macron está debilitado tras perder su mayoría parlamentaria. Y el euro ha caído recientemente a un mínimo de 20 años frente al dólar, en gran parte porque el Banco Central Europeo va muy por detrás de la Reserva Federal en la subida de los tipos de interés.
El aumento de los diferenciales de los bonos entre los países considerados seguros y los considerados de riesgo no sólo crea problemas económicos, sino también políticos y sociales. Las desproporcionadas penalizaciones y recompensas harán que los países desfavorecidos se pregunten si vale la pena seguir en el euro y emitir deuda en una moneda que no pueden controlar.
Sin embargo, la salida del euro pondría en entredicho todo el proyecto europeo de trabajar por una unión cada vez más estrecha. El temor es que la desilusión de un país inicie un efecto dominó. (El Reino Unido, el único país que ha abandonado la Unión Europea, nunca adoptó el euro).
La caída del 10% del euro frente al dólar este año añade complicaciones adicionales. Normalmente, un euro más débil supondría un impulso para la economía al abaratar las exportaciones. Pero la caída del euro frente a las monedas de los mercados de exportación, como el Reino Unido y China, ha sido mucho menos pronunciada que frente al dólar. Frente al yen japonés, incluso se ha apreciado. Eso le quita muchos beneficios.
Al mismo tiempo, cosas como el petróleo y el gas que se cotizan en dólares siguen siendo mucho más caras de comprar, alimentando la inflación, que subió al 8,6% en la zona euro en junio. El BCE pretende mantener la tasa en torno al 2%.
PT
Em 21 de julho, a Presidente do BCE, Christine Lagarde, anunciou uma subida de meio ponto, mais do que o esperado. Ela encerrou a era das taxas de juros negativas do BCE, elevando a taxa de depósito de -0,5% para 0%.
Lagarde também disse que serão necessárias mais subidas nos próximos meses, embora o crescimento econômico esteja desacelerando e as perspectivas sejam incertas.
O BCE tem dois problemas, o primeiro do qual compartilha com a Fed: a pior inflação em mais de 40 anos. O segundo é típico de uma instituição que estabelece a política monetária para 19 países individuais: qualquer aumento de taxas corre o risco de amplificar-se em um aumento muito maior dos custos de empréstimo para alguns países em relação a outros. Após o aumento da taxa, o primeiro desde 2011, o rendimento dos títulos do governo italiano a 10 anos subiu para cerca de 3,6%. Em contraste, o rendimento dos títulos alemães a 10 anos foi pouco alterado em torno de 1,2%.
Essa diferença de 2,4 pontos percentuais é uma enorme diferença na capacidade de empréstimo de um governo.
A Europa enfrenta um verão de crise que provavelmente irá testar os investidores nos próximos meses. No meio de uma onda de calor abrasador, a Alemanha está preocupada de que a Rússia possa cortar ou reduzir o fornecimento de gás natural, o que devastaria a economia e deixaria as casas sem calor no inverno. O governo da Itália está à beira do colapso.
O presidente francês Emmanuel Macron está enfraquecido após perder sua maioria parlamentar. E o euro caiu recentemente para um mínimo de 20 anos em relação ao dólar, em grande parte porque o Banco Central Europeu está muito atrás da Reserva Federal no aumento das taxas de juros.
O aumento do spread dos títulos entre países considerados seguros e aqueles considerados arriscados cria não apenas problemas econômicos, mas também políticos e sociais. Penalidades e recompensas desproporcionais farão com que os países desfavorecidos questionem se vale a pena permanecer no euro e emitir dívida em uma moeda que eles não podem controlar.
Entretanto, deixar o euro colocaria em questão todo o projeto europeu de trabalhar para uma união cada vez mais estreita. O medo é que a desilusão de um país comece um efeito dominó. (O Reino Unido, o único país que deixou a União Europeia, nunca adotou o euro).
A queda de 10% do euro em relação ao dólar este ano acrescenta mais complicações. Normalmente, um euro mais fraco seria um impulso para a economia, tornando as exportações mais baratas. Mas a queda do euro em relação às moedas dos mercados de exportação, como o Reino Unido e a China, tem sido muito menos pronunciada do que em relação ao dólar. Em relação ao iene japonês, ele até se valorizou. Isso retira muito lucro disso. Ao mesmo tempo, coisas como o petróleo e o gás que são cotados em dólares continuam muito mais caros de comprar, alimentando a inflação, que subiu para 8,6% na zona do euro em junho. O objetivo do BCE é manter a taxa em torno de 2%.
Os dados recentes da conta-corrente da Alemanha ilustram o problema. Uma potência exportadora, a Alemanha entrou em déficit comercial em maio pela primeira vez desde 1991, uma vez que as importações excederam as vendas externas.
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